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2019年1月1日，百度公司创始人、董事长兼CEO李彦宏称，“那个能够做出好产品、那个受用户喜爱的百度已经回来了”。然而，重新审视不难发现，百度再转型中依然面临三个方面的巨大挑战：产品、用户、竞争对手。搜索与移动互联网的平衡2018年1月，将“手机百度”App更名为“百度”。

第三，这个协定是一个高质量的自由贸易协定。它在货物贸易方面，整个开放水平达到90%以上。一般来说，高水平的自贸协定达到95%以上，水平稍微低的在80%以上。RCEP货物贸易达到90%以上，比WTO各国的开放水平要高得多。在投资方面，用负面清单的方式进行投资准入谈判。

作为上述三项股权出质事项中的质权人，国开行实力雄厚。国家开发银行成立于1994年，是直属中国国务院领导的政策性金融机构。2008年12月改制为国家开发银行股份有限公司。2015年3月，国务院明确国开行定位为开发性金融机构。国开行是全球最大的开发性金融机构，中国最大的对外投融资合作银行、中长期信贷银行和债券银行。

回到DDM模型的三个变量，第一利率（流动性）、第二企业盈利、第三风险偏好，如何跟踪分析呢？第一，流动性和利率其实最重要。经济周期是一个抽象的名词，有很多刻画指标，就像一个人，身高、体重、外貌、学历、爱好、性格特征等综合起来才能全面描述。1776年亚当·斯密的《国富论》到1936年凯恩斯的《通论》之前，经济是自由放任的，1929-33年大萧条推动了经济学的再一次丰富和发展，宏观经济学应运而生，有了货币政策、财政政策等宏观调控，政府这只有形之手时不时干预经济。凯恩斯认为经济之所以持续低迷是因为有效需求不足，所以要压低利率刺激有效需求，所以货币会先于经济增长。流动性、经济增长、通胀、债务，这四个指标是刻画经济周期最重要的维度，而且有领先滞后关系。流动性量的指标如M1、M2、社融总量增速、新增信贷，价的指标如存贷款利率、国债利率、回购利率、理财信托利率。利率会影响资产轮动，这张图是我14年6月24日中期策略报告《拨云见日》PPT中的，大家都说货币牛市、债券牛市、股票牛市的轮动，这种轮动有个过程。从债券牛市到股票牛市是会先出现分红多的高股息率股票先走牛。14年3-6月上证综指2000点附近，四大国有行、长江电力、上汽集团、大秦铁路等等一批股票股息率已经超过6%，超过了当时一年期银行理财收益率，因此这些股票先于指数开始涨，这也是我当时看牛市的一个重要理由。第二，盈利是股市的根基。盈利的指标主要有收入同比、净利润同比、ROE、净利率、毛利率等。过去对企业盈利的分析，自上而下很有效，GDP同比与各项企业盈利指标相关性很强，那是因为我们处在一个要素投入驱动经济增长的模式中，总需求的扩张和收缩对盈利的影响非常明显，通过GDP增速可以推导企业收入增速，通过CPI、PPI、PPIM可以推导毛利率，通过利率、税收等可以推导费用。但是在转型期的时候技术进步，产业结构调整等变量作用上升，影响盈利的要结构性力量（净利润率、ROE）大于周期性力量（收入增速、杠杆率），这是我们一直强调新时代的特征就是，宏观经济周期波动小，中观产业结构变化大，企业盈利受结构因素影响更大。A股的周期性行业，包括有色金属、煤炭、钢铁、水泥、工程机械、建筑等，他们利润在整个市场的占比以前最高的时候接近40%，现在是17%，消费和科技占比已达18%，盈利结构已经变化。第三，风险偏好的度量相对难一点，用的比较多的是信用利差、成交量、换手率、基金仓位、融资交易占比等。此外，A股中长期趋势取决于以上变量，一年内每个阶段的关注点不同，1-3月：年初通常有春季躁动，1月底关注中央一号文，3月关注两会，4月：基本面和政策面更明朗，经历躁动后市场进入基本面验证期，5-10月：“Sell in May”效应源自海外，相比年底年初A股此阶段涨幅也偏低，9-12月：关注党代会、中共中央全会和中央经济工作会议，年底行情多博弈。

责任编辑：唐婧原标题：熊在敲门！OPEC减产成果回吐殆尽，国际油价面临新一轮闪崩威胁受全球经济放缓和供需失衡阴云影响，国际油价陷入泥潭，机构担心如果产能过剩形势难以扭转，原油或面临新一轮闪崩风险。全球经济放缓压力及原油供需矛盾恶化趋势再次将国际油价逼到了悬崖边上。

此外，在经营交易中，柯力传感频频违反《公司法》要求公司高管不得将公司资金以个人名义或者以其他个人名义开立账户存储的规定，包括公司实控人董事长柯建东、副总经理马形山在内的员工频繁用个人账号代收货款，报告期累积额度达300多万元。同时，公司的部分交易还存在现金交易情况，给公司带来财务风险。